财富管理公司如何从多管理人策略中获益？

概要：

金融中介机构在当今的市场中面临着各种各样的挑战，包括：

• 为低收益预期的环境准备投资组合

• 在满足客户复杂需求的同时，简化和多元化投资

• 优化治理架构以提高运营效率

多管理人投资组合可以帮助应对这些挑战，提供以下帮助：

• 税务和投资能力管理

• 接触到收费更低的机构股票类别

• 接触到容量有限的另类投资——可以适当提高透明度

转变为多管理人投资组合结构需要一定的时间并进行尽职调查，以识别能够提供稳健产品的管理人，也使中介机构能够更好地为客户服务。

加强多管理人投资组合阵容

根据我们与金融中介机构的合作，美世确定了财富管理公司能帮助客户的几个关键领域。多管理人投资组合可以以改善客户的投资成果为目标，在这些领域提供帮助。与此同时，该组合方案能让顾问将更多的时间投入在服务客户和开发新业务上。

对抗低收益预期

最优投资组合结构在寻求机会的同时最大化收益，并防范潜在的市场低迷。多管理人投资组合方案使用三种手段来改善结果。

寻找最佳投资策略配置

多管理人投资组合有助于优化资产类别和策略的配置。此外，管理人可以决定什么时候最适合投资指数基金以节约成本，什么时候最适合主动管理以贡献超额收益。增加对另类投资的配置也可能提升风险调整后收益。

降低交易成本、税收和费用

多管理人投资组合如果包含再平衡及子管理人变动的过渡管理，可以增加税后收益，主要通过在过渡期间最小化换手率来实现。此外，多管理人的独立账户投资组合允许使用税收最小化策略。在多管理人投资组合中，替换子管理人可以消除税务方面的问题，这一问题常常会延迟单个管理人变更的实施。

多管理人投资组合解决方案通常可以降低投资管理人的费用，因为母管理人可以为合并的资产协商更低的费用，通常低于财务顾问自己协商的费用。

增加超额收益

为了说明管理人选聘的重要性，我们在下图1中列示了截至2019年6月30日的各类主动管理人一年期收益。可以看到，在主要股票领域、大部分固定收益领域中，25分位至75分位管理人的收益之间离散程度差别很大，对冲基金领域亦然（见图2）。最大离散出现在小市值成长型股票中，差异超过11%，同时三个对冲基金类别内的差异也大于11%。因此，选择表现最好的管理人可以增加投资组合的价值。

此外，多管理人解决方案可以接触到表现最好、但容量受限的管理人，而这些管理人在其他情况下是无法接触的。

超额收益的多样性需要优化。也就是说，投资者必须在各资产类别的管理人之间，寻求超额收益来源的多样性。

对冲基金之间的巨大差异为多管理人计划提供了潜在机会。然而，在全球金融危机爆发后的几年里，随着投资者寻求降低成本，他们对分散化多管理人对冲基金投资组合的兴趣降低了。

此外，其他投资者也将对冲基金投资组合变现，转而青睐表现更好的多头股票。考虑到这一点，再加上传统资产的预期收益率较低，以及多元化计划的费用降低，投资者正越来越多地回归。

简化和多元化

财务顾问在建立客户投资组合时，面临许多挑战——例如，寻找差异化的主动型管理人、监控和替换表现不佳的管理人、管理税务影响和监控交易等。

减少资源需求

多管理人解决方案减少了研究投资策略和各类策略中大量研究管理人的资源。

如果想研究投资于某些资产类别和投资策略的可行性，需要大量的研究资源，即大量策略、投资组合构建技能、风险管理技能和平台等方面的专家。此外，需要将资源分配给管理人研究、选聘以及监督和监测。

多管理人的投资组合简化了金融咨询公司的资源需求，因为公司只需要选择和监督多管理人顾问。

分散单一管理人风险

良好的投资组合结构旨在优化超额收益的多元化，降低单一管理人风险。最终的结果应该是一个由互补的策略和管理人组成的非常多元化的投资组合——以一种既能增加收益潜力又能降低风险的方式组合在一起。

运营平台的需求有限

要运行多管理人投资组合，需要进行大量的持续操作——托管、交易、结算、再平衡需求、绩效衡量等。多管理人顾问可以处理所有这些工作，减少了财务顾问对这些资源的投资，并保持监控，以确保最佳的保障、费用和经验。

对抗低收益预期

选择多管理人方案可以简化并优化财务顾问的治理结构。多管理人负责：

• 研究和记录资产类别和投资策略的配置

• 研究和记录投资管理人的配置情况

• 记录对资产配置以及管理人的监控

• 记录和实施资产配置变更、管理人变更和再平衡

• 提供定期的绩效和风险报告以及评价

财务顾问只需要在一段时间内监控多管理人策略的一位管理人，记录管理人的聘用和续任。与投资组合构建和监控相关的受托责任大大减少。

客户如何获益？

多管理人策略可以通过以下方式为金融中介机构增加价值：

灵活

• 选择子顾问的范围扩大

• 税务管理——可以采用过渡管理、税务损失收缴等

• 容量管理

沟通

• 增加透明度

• 合并报表

费率

• 更强的谈判能力/也可能由于在顾问层面上资产整合而降低费用

• 低运营成本

投资组合构建

• 客户账户汇总——通常能更好接触到机构股票类别和另类投资

• 能够使用主动股票份额更高的管理人，将其混合在一起以提高信息比率

• 风格因素多元化

• 定制风险敞口

管理

• 简化决策过程，专注于资产配置

• 简化再平衡

• 简化资产配置变更的实施

• 将基金的选择/治理委托给有资质的第三方

• 由多管理人顾问提供的运营尽职调查

• 与单一管理人投资组合相比，业务风险降低

结论

在传统的多头和另类资产类别中，投资顾问有机会利用多管理人投资组合，为客户提高风险调整后收益，同时提高投资组合的市场性，并减轻管理负担。

多管理人投资组合提供了一个独特的机会，以优化客户投资组合的多元化，取得更好的结果。

除了多元化以外，这些策略还可能提供较低的费用、接触知名管理人、尽量减少税收以及改善沟通、文件留档和治理架构。

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